纺织服装行业2018年投资策略:行业景气回升,“装”点美好生活

　　品牌服饰板块:复苏趋势确立,高端更为出色

       行业于2012年进入调整,近年来调整逐步进入尾声,2017H1行业出现明显复苏、且延续到三季度。我们认为行业本次基本面改善为前期调整基本结束、三大行业性问题(库存积压、终端价格虚高以及新兴渠道冲击)得到缓解,行业未来将持续向好。从子行业表现来看,运动服饰早在2014年复苏,近期复苏的子行业有高端女装(2016Q4)、中高端男装(2017年)和中高端家纺(2017年)。

　　“装”点美好生活:多角度看服装行业长短期机会

　　我们判断服装消费未来看点在于:1)高端品类预计持续出色。2017年高端品类回暖,为内外因素共同促进,内因主要为高端品类调整显效更快、较早进入复苏通道,外因为反腐常态化+消费升级推进、高端消费需求逐步释放。这两大因素影响均偏长期,预计高端服装品类表现继续出色。2)大众品类虽复苏不明显、有所滞后但仍可期待,目前部分公司已现好转契机。中长期看线上线下融合持续推进,平台与品牌优势互补、加强合作,线下品牌发力电商优势明显,大众服装龙头企业具备更强的竞争实力、看好其份额提升。3)从行业整体来看,我国服装行业从人均消费额和龙头份额上均低于美日等发达国家,发展空间仍较大,市场容量扩大和行业集中度提升为不同细分行业带来不同发展契机。

　　纺织制造板块:长期龙头优势凸显,短期关注棉价和出口等机会

　　随着我国人工成本上升,制造业低成本优势逐步被削弱,纺织制造产能向国外低成本地区转移成为趋势,行业景气处于下行过程,行业份额将重构、龙头企业有望通过规模、技术优势和议价能力凸显实现集中度提升,优质供应链公司将逐步胜出。短期来看行业各主要影响因素变动将带来波段性机会:1)17年外需初现回暖,期待持续利好出口;2)棉价短期稳定,未来在供需缺口仍存、国储棉逐步消化背景下不乏上涨机会;3)环保力度趋严背景下,部分子行业如印染、制革等供给侧改革推进、集中度提升利好龙头。

　　纺织服装行业估值与投资策略

　　考虑行业市场表现两年连续垫底、基本面在2017年中期以来迎来复苏趋势的逐步明朗,2018年我们建议关注行业性的投资机会。建议重点关注三条投资主线:1)品牌服饰行业中,高端女装、家纺等子行业表现预计继续优秀,业绩回暖可持续性较强(罗莱生活、安正时尚、歌力思等),同时看好大众服装龙头调整显效,长期来看线上线下融合趋势下强者恒强、份额提升(海澜之家、森马服饰、太平鸟等);2)高景气新模式带来的高成长标的(跨境通等);3)纺织制造类低估值龙头,棉价上涨及出口回暖受益标的(华孚时尚、鲁泰A、健盛集团等)。