服装行业：供给端改革 企业“主观性”分化

展望纺织服装行业的2016年，产业“供给端改革”，企业“主观性”分化。相较于其他一级子行业，纺织服装板块的财务报表整体相对较好，主要是服装产业过剩产能的“出清”发生在2012-2014年，财务报表的负面影响主要体现在2013、2014年。相对于主观上过度乐观的外延式扩张，客观的经营环境并未明显改善，产业层面上的“供给端改革”仍在持续，弱势的企业加速退出，优势企业则根据自身资源禀赋主观上进行战略选择。

　　具体到投资逻辑上，我们看好优秀的企业在产业链层面的深度布局，核心是看好逆势的战略布局、主观的方向选择，会带来未来5年较为清晰的成长逻辑，如美盛文化、奥康国际、华孚色纺、百隆东方、华斯股份、航民股份、健盛集团、乔治白；我们也看好彻底转型的企业对于新业务的大力布局，关注如凯瑞德、凯撒股份、贵人鸟、泰亚股份；目前已经确认双主业方向，且建设节奏稳健的伟星股份、报喜鸟、美欣达、孚日股份、宏达高科、卡奴迪路预计在2016年将探索出新的增长逻辑。

　　全国范围内“供给端改革”的大背景下，借力于资本市场，预计2016年板块内会有诸多主题性机会，如体育主题、彩票主题、医美主题、互联网金融主题等。

　　近期我们关注“举牌蓝筹”，根据“低估值+大股东持股比例小”两个条件，梳理了板块内上市公司，建议关注鲁泰A、孚日股份、报喜鸟、罗莱家纺、宏达高科、嘉麟杰。

　　风险提示：海外复苏不达预期；棉花市场需求不达预期，政策变动风险。国内零售市场持续低迷，终端需求不振；行业运营成本持续攀升，竞争加剧。