国金投资新股定位分析：中捷股份(002021)

中捷股份：12－13.5元
股票简称 股票代码 总股本 流通股 每股净资产 上市日期
中捷股份 (002021 8600 2600 2.15 7月15日
发行价 发行市盈率 中签率 发行方式 主承销商 上市推荐人
9.93 19.86 0.041395183％ 二级市场投资者配售 光大证券 光大证券
主营业务 工业缝纫机中的平缝、曲折缝、包缝等八大缝纫机系列产品生产、销售
财务指标 2003年 2002年 2001年
经营能力 应收帐款周转率（次） 5.62 6.07 4.74
存货周转率（次） 3.17 3.14 2.79
获利能力 每股收益（元/股） 0.50 0.57 0.39
净资产收益率（％） 23.08 34.40 36.07
每股经营活动现金流（元/股） 1.15 0.61 0.53

偿债能力 流动比率 0.95 0.98 0.86
速动比率 0.64 0.51 0.46
资产负债率（％） 68.53 67.25 69.56
公司实力 总资产（万元） 41555.92 30808.98 21344.61

净资产（万元） 12584.85 9724.03 6363.07
主营业务收入（万元） 36741.06 31147.09 22589.67
主营业务利润（万元） 10090.38 8464.21 6869.05
净利润（万元） 2980.97 3417.94 2351.56

  　　公司2003年每股收益为0.50元，按发行后股本摊薄0.3466元，主承销商光大证券。

  　　公司主导产品为工业缝纫机中的平缝、曲折缝、包缝等八大缝纫机系列产品，是服装、鞋帽等相关行业进行生产的主要加工设备。公司的产品定位于科技含量与附加值较高的中、高速平缝机和包缝、绷缝、曲折缝等工业缝纫机产品，能够生产八大系列、100多个品种的工业缝纫机。公司研制开发的多项产品填补国内空白，获得多项国家级、省级荣誉和专利证书，其中GK9003型手提封包机获得国家级新产品称号；ZJ5580-D3三自动高速平缝机等14项新产品获得浙江省新产品认定证书；ZJ457A125高速曲折缝机等2项产品被评为"2002年中国缝制机械优秀新产品"，并被列入"国家火炬计划"和"国家重点新产品计划"。

　　公司所在的台州地区是我国最重要的缝纫机生产基地之一，区域化的生产为公司缝纫机产品生产的配套、协作以及熟练技工的输送创造了条件；同时公司地处服装业最发达的江浙地区，用户的区域化降低了公司产品的销售和服务成本。

　　国内主要缝纫机企业有上市公司标准股份、上工股份等，这些企业设备较为精良，管理水平较高，技术开发能力较强。由于尚未进入资本市场，公司规模较已上市企业小，但公司在同行业中保持良好的业绩，效益超过同行业平均水平。目前大盘成交量持续低迷，连续几日出现缩量振荡的行情。从当前市场面分析，大盘在短期内出现大幅反弹的动力不足，但出现再度下跌的情况也比较困难。而中小企业板块在经历了首日高涨，次日下跌的疯狂之后，市场日渐趋于理性。对于中捷股份而言，虽然其近三年业绩突出，但由于缝制设备制造行业的竞争激烈，同时，考虑到其未来可持续发展的能力有限，综合比较同行业上市公司20倍左右的市盈率和中小企业板块目前44倍的市盈率，我们认为中捷股份二级市场定位在12－13.5元，首日涨幅在20.85％－35.95％。

　　风险提示：

　　1、 短期偿债风险公司资产负债率较高，２００３年１２月３１日、２００２年１２月３１日和２００１年１２月３１日资产负债率（母公司）分别为６８．５３％、６７．２５％和６９．５６％，同期流动比率和速动比率偏低，分别为０．９５、０．９８和０．８６及０．６、０．５１和０．４６，存在较大的债务压力及短期偿债风险；

　　2、 对其他行业依赖风险作为缝制设备制造商，公司所生产的产品是为服装、针织、箱包等行业配套的生产设备，对针织、服装行业依存度较高，因此针织业和服装业的发展景气程度将影响公司的生产经营，存在对其他行业有一定程度依赖的风险。