人民币升值对纺织业负面影响

　　人民币升值对纺织行业的负面影响不可小视。根据研究，人民币每升值1%，纺织行业销售利润率下降2-6%。如果人民币升值5-10%，行业利润率下降10%-60%。特别是出口依存度较高的服装行业受损较大。上市公司中的先进企业，因利润率较高，导致成本中可贸易品占比下降，每百元受损的绝对额较大，但利润率下降的幅度较小；加之议价能力较强，因此龙头企业所受升值的负面影响小于全行业。但如果人民币持续升值，企业议价能力下降，其升值的边际负效应会扩大。

　　棉纺织、毛纺织、服装是纺织行业的主要子行业，要分析升值后3行业的受损程度，必须从成本、费用中可贸易品的比例，行业议价能力，行业出口依存度等方面来定量计算。

　　成本构成分析：成本中包括原材料、燃料动力、工资、折旧等要素。具体区分为可贸易品和非贸易品如下：

　　原料：棉纺织行业：原料占成本的65%。主要为棉花65%、化纤35%，综合推算，设定棉纺织行业的原料中80%属于可贸易品。

　　毛纺织行业：原料占成本的60%。主要为羊毛80%、化纤20%。我国羊毛使用量的65%需从澳洲等地进口，特别是精纺呢绒企业，所需羊毛基本全部进口。综合推算，毛纺织行业的原料中90%属于可贸易品。

　　服装行业：原料占成本的55%。主要为面料，目前出口服装中仍有40%多使用进口面料，设定出口服装原料有30%为可贸易品。

　　折旧：由于升值后较低的进口设备成本要待以后年度体现，因此将折旧视为非贸易品。

　　工资是典型的非贸易品，燃料动力等费用可能具有少量的可贸易品性质，均设定为非贸易品。

　　根据对行业相关指标统计，设定棉纺织、毛纺织、服装3行业的平均毛利率为10%、12%和14%，由此推算销售成本分别占销售收入的90%、88%和86%；根据对成本的结构分析，得出成本中可贸易品与非贸易品在销售收入中的比重。

　　毛利润：本币升值后，以外币表示的营业利润必须相应上升，否则以人民币表示的营业利润即下降；期间费用包括营业费用、管理费用和财务费用。财务费用中，虽然因汇率变动可能产生汇兑损益，我们认为是短期的，仍设定3项费用为非贸易品因素。

　　议价能力：棉纺织行业以棉纱、坯布等初级产品为主，因与国际价格连动的原料占比较高，附加值较低，议价能力较弱，90%的升值压力由自己承担。

　　服装行业等深加工产品因包含的劳动力价值较多，比较优势明显，其价格比国际同类产品低15%以上，因此议价能力较强，假设通过提高外币标价可以传递40%升值压力。

　　毛纺织行业虽然羊毛原料主要靠进口，但因产业链较长，附加值较高，产品的议价能力强于棉纺织而弱于服装，假设毛纺织行业能够通过提高外币标价而传递20%升值压力。