中捷股份：价值相对被低估

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中捷股份（002021）摘要：

    1、国际产业转移及纺织服装配额取消对中国国内缝制设备行业的拉动作用较为明显，2004年国内销售各类工业缝纫机438万架，同比增长27.3％，缝制设备行业继续保持快速增长。

　　2、公司为缝纫机行业中的十强之一，公司地处台州，台州具有独特的竞争优势，因近年来服装业迅速扩张以及购机高潮的到来而持续取得良好业绩。2004年公司年生产能力33万台，其中，高速平缝机系列产品占全国同类产品市场的15%；曲折缝机年产量占国内同类产品市场份额的62%，世界同类产品市场份额的40%以上。

　　3、从公司2004年的主营业务发展情况来看，产量增长了50％左右，而主营收入只增长了30%，毛利率下滑较快，这主要是两个方面的原因所导致的，一是由于市场竞争激烈，公司为了扩大市场份额，使得产品价格大幅降价；二是由于原材料的涨价所导致的成本上升的压力。

　　4、公司募集资金项目在2006逐渐开始投产，投产后公司将形成35万台缝纫机的生产能力，同时高端产品产能在15万台左右，接近公司总产能的50%。高端产品的投入有利于公司毛利率的提高，大幅提高公司的盈利水平。

　　5、我们预测公司2005-2006年EPS分别为0.51元、0.73元。06年公司动态市盈率为14.1倍左右，价值相对低估。结合公司成长性，我们认为公司目前股价水平较为合理。由于募集资金项目将在2006年产生效益，我们将密切关注公司项目进展状况，我们给予公司谨慎推荐的投资评级。