机械行业投资机会频现
当代中国生产建设、劳动生产率和技术水平等诸多方面都亟待进一步发展。只有中国这样一个人口众多、生活水平亟待提高、底子较薄、曾经遭受过闭关锁国磨难的发展强劲的开放大国,才会进行大规模的基本建设(如在建的电站项目甚大,新增电力装机容量位居世界第一),才会有熙熙攘攘的人员移动(如节前节后的"民工潮",造就了庞大的大型客车市场),才会有全球最大的新兴市场,才会迅速将奢侈品大众化和将选择品迅速演变成必需品,由此导致了大宗物品的层出不穷(目前,中国制造的电视机、DVD视盘机、移动电话、显示器、程控交换机、空调器、集装箱、集装箱起重机、光学元件、电动工具、小家电等产品的出口数量和金额均位居全球首位),才会迅速产生大批物流的移动(如2004年中国港口吞吐量蝉联世界第一,未来若干年仍将快速增长)；对于这一类基本国情,广大投资者应有清醒的认识。在股票投资的选择上,无疑这样的国情将孕育着具有中国特色优势的投资机会。围绕"大市场、大物流和大建设"的内涵,我们认为"中国制造"已成为各大行业的国际竞争优势,是现阶段不可逆转的必然趋势,尽管机械各分行业情况千差万别,但不乏投资机会。
●中国船舶制造:三分天下有其一
船舶制造业具有军民结合、资金、技术、劳动密集的多重特征。当前我国船舶制造工业已经具备跨越式发展的基础和各种有利条件,未来十五年中我国船舶制造业将极有可能雄居世界第一。
数据表明,世界造船中心已向东亚转移。1997年后,中国超过德国确保了世界造船业第三位的市场份额；在国家船舶工业中长期产业战略规划的影响之下,中国造船业将迈进一个中长期的"黄金快速扩张阶段"。船舶制造业(包括船用柴油机、集装箱起重机和集装箱等三大产品)是当前为数较少的行业景气中长期看好的行业之一。当然,我们也认为,后WTO过渡期(主要是指2007年以后),对于中国船舶制造的厂家来说,价格的压力可能将随之而来。
当前国际船市形势为:海运费率高位运行；新船成交量攀升,创历史新高；手持订单量创历史最高纪录；全球造船产量创历史最高纪录；新船价格急升。由于运力和造船能力出现短缺,运价、船价上涨,对近期国际造船市场预测为:1999年至2008年,国际船市继续高位运行,预计兴旺的造船市场态势还能保持一段时间,但要对市场变动有所准备。对中期(2007年至2010年)国际造船市场预测为:2007年航运市场、造船市场可能出现变化,新船订单、船价可能出现下降,2010年手持订单、造船产量开始下降,可能是一次中等程度的不景气,持续2至3年。
我国宏观经济走势持续良好,预计2005年至2007年船舶制造行业的增长速度有望保持在15-20%,且产业集中度不断提高,龙头企业有望拥有更高的增速。结合对行业成长性和市场价值的综合分析,我们对船舶制造行业的行业投资评级为"增持"。
我国目前涉足船舶制造业上市公司有5家。结合公司的内在价值排序、个股的市盈率、流动性、以及未来业绩预测等因素,我们对5家重点上市公司进行了投资评级,其中本次投资评级为"买入"的上市公司有:沪东重机(600150)、振华港机(600320)和中集集团(000039)。
●航空制造业:国家扶持
从长远来看,我国居民航空消费无论从总量上,还是从结构上都有相当大的发展空间,这就为飞机制造业提供了良好的中长期的宏观环境。
2005年3月24日,中国唯一的航空高技术产业基地------西安阎良国家航空高技术产业基地启动运行,这将从三方面有利于西飞公司的长足发展:扶持政策、业务承揽和国家资本投入。我们认为西安阎良国家航空高技术产业基地有能力打造中国特色的"西雅图"。
2005-2007年航空制造领域最引人瞩目的当属中国的航空客运量年增长速度达到20%,在今后20年内中国将成为除美国之外最大的民用航空市场。我国飞机制造业虽然落后于世界水平,但是我们同样可以在产业链中找到自己的位置,而支线飞机则是一个比较好的突破口。预计2005至2007年国际飞机转包业务(给中国)的增速有望保持在30%的水平,而军品有望拥有稳步的增速,国产支线飞机ARJ21和新舟开始批量交付。
结合对行业成长性和市场价值的综合分析,我们对航空制造行业的行业投资评级为"增持"。
我国目前涉足航空制造领域的上市公司仅有4家。本次投资评级为"买入"的上市公司有:西飞国际(000768)和洪都航空(600316)。
●电力设备:分化严重,不乏机会
2004年我国新增电力装机容量位居世界第一,达到5160万千瓦,年底全国装机总容量约4.41亿千瓦,同比增长11.5%,是近几年来增长最快的一年。就目前经济形势来看,2005年我国电力需求的增长则预计在10%-12%之间,尽管2004年12月份国家开始了坚决制止电站项目无序建设的宏观调控,但由于在建电站项目规模巨大,装机容量增长过快的势头难以扭转,预计2005年全国新增装机容量达到6800万千瓦左右,因此2005年全国电力供应虽然依旧吃紧,但供需矛盾会大幅缓和。另外,预计2006年新增装机容量仍会保持在6000万千瓦以上的,2006年底全国电力供需平衡基本确定。2005年全国电力供应仍较紧张,国家对电力固定资产建设投资进一步加快,预计发电设备子行业销售收入将保持50%左右的快速增长,而电力一二次设备子行业销售收入将保持25%左右的快速增长。
2004年11月开始国家进行的对电站项目盲目建设的宏观调控措施效果逐步体现, 2005年后发电设备行业面临较大不确定性。另外,根据国家统计局资料,2005年第一季度全国发电设备产量同比增长20%,预计2005年全国发电设备产量同比超过15%,总量达到8300万千瓦。在发电设备行业过热的态势下,尽管上市公司业绩大增,但我们仍然维持中性评级。
电力一次设备行业整体增长态势良好。但变压器产业大量使用的原材料取向硅钢片供不应求,且2005年没有新增产能投产,价格仍有上升趋势,变压器产品的毛利润率仍将受到压力,上市公司业绩大幅下滑,因此建议投资者回避该产业。而高压开关产业表现较为理想,但国内只有少数厂家拥有新型GIS产品生产技术,因此适合投资的上市公司数量很少。
电力二次设备行业增长较快,市场处于垄断竞争,产品毛利润率小幅上升。国电南瑞和国电南自均是具有核心竞争力,业绩快速增长的良好投资品种,建议买入。至于电力设备不同子行业分化严重,需要区别对待,对全行业评级为"中性"。
●汽车行业:寻找反周期优势企业
2004年是我国汽车行业调整转折的一年,拐点特征明显,当年实现各类汽车销量507万辆,销量增长率为15.47%,但是行业利润却出现大幅下滑；行业整体处于周期性低谷,但是子行业有分化,轿车、大客和重卡仍将是销量增长最快的车型,大客行业龙头的盈利可望继续保持增长；
轿车行业低景气度仍将持续,但是下滑速度将会减缓,轿车消费环境的转好和销量的增长将有助于缓解生产企业产能利用不足的窘境；
国内巨大的市场容量和劳动力优势决定了大中型客车是中国汽车行业中唯一具有国际竞争优势的细分行业；重型卡车行业上升空间巨大,今后三年内销量有望保持20%以上的年均增长率；
结合对行业成长性和市场价值的综合分析,对汽车行业的整体投资评级维持"中性"；但是细分行业和企业有分化,我们认为宇通客车、龙溪股份和江淮汽车是值得投资的三家"反周期"的公司；
本期我们对上市公司的投资评级基本情况为:宇通客车和龙溪股份维持"买入",调江淮汽车的投资评级由"中性"到"买入",其他为"中性"。
宇通客车是大中型客车行业中的领先企业,其出口的增长和淡季旺销的现象是其突出竞争优势的反映,目前其诸多利好有助股价上升。
龙溪股份的关节轴承业务增长强劲,产品毛利率高,盈利能力强；相对国外竞争对手具有成本优势,相对国内竞争对手则有技术优势,因而
