兴业基金:纺织服装行业及其上市公司投资分析

    ·出口和国内需求双元拉动，产量快速增长

     按照纺织工业协会统计：一季度，除化纤外，纺织行业的主要产品产量呈现快速增长的势头，累计生产纱275.31 万吨，同比增长21.99％；布76.92亿米，增长20.68％；服装28.66亿件，增长20.46％。一季度纺织工业产销率达到96.92％，比去年同期的96.09％提高0.83个百分点。

     纺织工业在产量同比大幅上升的背景下，产销率同比提高0.83个百分点，产销衔接基本良好，主要得益于国内市场的稳步快速增长和由于配额取消带来的出口增长。

     一季度规模以上纺织企业内销同比增长28.04%，比去年同期的27.24％提高0.80个百分点，超出外销增速6.14个百分点;内销比重达到71.87%，比去年同期提高1.38个百分点，内销快速增长以及所占比重的逐年提高，显示出国内需求是纺织行业经济增长的主要动力。

    ·出口总体增长平稳，但对原设限国增长过快，招致特保范围越来越多

    一季度对原设限地区出口纺织品服装82.03亿美元，同比增长56.07％，增幅较去年同期上升31.56个百分点，占出口比重由24.32％增至35.80％。对美国出口纺织品服装36.7亿美元，同比增长66.8％。对欧盟出口纺织品服装度39.7亿美元，同比增长47.4％。

    配额取消后，对原设限地区出口的较大增长主要由于：1、配额的取消使大量的转口贸易变为直接贸易，对香港等地出口的减少实际对冲了对欧美出口的增长；2、配额取消减少了原有的配额成本，国外采购商与国内制造商的直接对接，使采购费用降低，也使出口产品价格有所下降。3、国内企业担心未来欧美由于中国出口的大幅增长对中国出口实施特保，集中在第一季度出口。

    05年一季度对欧美等设限地区出口的激增势必带来贸易争端。4月份美国和欧盟先后启动多起针对中国纺织品的设限调查，目前已有14类纺织品被美国、9类纺织品被欧盟纳入“特保”调查范围之列。涉及T恤衫、衬衫、毛衫、裤子、内衣、袍服、胸衣、亚麻纱和亚麻织物等产品。

    ·国内提高出口关税以缓解贸易争端

    2005年5月20日，国务院关税税则委员会决定，2005年6月1日起，对2005年1月1日起征收出口关税的6类148项纺织服装产品调整关税税率，其中：对39项产品调增出口关税，新增亚麻纱1项征税产品，对2项产品停止征收关税，对3种产品调低出口关税。

    我们认为此次关税政策的变化短期目的在于缓解同欧美贸易的摩擦，从长期来看有助于加快国内纺织服装行业产品结构的调整和行业整合，从短期来看政策的变化对行业有负面影响，从长期来看对国内有竞争力的龙头企业有利。

    特保和关税从表面来看仅是增加行业出口成本，但我们认为深层次影响在于：出口障碍的设置，将使部分产品转销国内，导致国内纺织行业的进一步竞争加剧，从而引起毛利率的下降以及由于出口成本增加带来行业开工率的下降。同时我们也考虑到未来由于出口增长的变化，将会减少对纺织服装原料的需求。