北方天鸟刺绣机利润分析之一

　　公司实际控制人中国兵器工业集团是中国最大的武器装备制造商，拥有巨大的军品和民品优势资源。由于拥有大量的募集资金和良好的资本运作平台，公司未来将是兵器集团资源整合的重要平台。

　　2005年公司确立了新的发展战略，即立足现有主业做强做大，同时依托兵器集团的优势资源，培育新利润增长点，调整产业结构，实现民品和军品两业并举，推动公司快速发展。

　　随着我国纺织行业的发展，我国逐渐由纺织大国向纺织机械出口大国转变。在"十一五"期间，我国将大力振兴装备制造业，纺织机械行业已经列入其中重点发展的十六个行业之一。因此我国的高端纺织机械面临重大发展机遇。由于产品供不应求，公司产能扩充迅猛，05为4000台，06年将达到6000台，07年将提高到7000台。

　　公司在05年底和大股东合资的衡阳光电公司，是公司军品生产的主要平台。通过利用北方天鸟的资金优势、衡阳光电的技术和生产优势，大量承接兵器集团系统内的零件加工订单。在06年初，衡阳光电重组完成后，订单立即大量涌入，产能处于供不应求状态。

　　预测公司06、07和08年EPS为0.29、0.42和0.52元，按10送3.3对价，PE为21、15和12倍，06年PB为1。给予"买入"的投资评级。

　　对公司的一个基本判断

　　我们对北方天鸟的一个基本判断是，经过2004年的低迷和2005年的调整，从2006年开始公司进入了向上发展的轨道，在未来几年将保持快速发展的势头。我们判断的理由主要有以下几点：

　　1、从行业来看，我国逐渐由纺织品出口大国转变成为纺织设备出口大国。
　　未来几年我国的纺织设备，特别是智能化纺织服装成套设备将面临很好的发展势头。
　　2、2005年公司新一届管理层上任后，通过产品结构、治理结构和股权关系的三大调整，公司的管理进入了一个稳定而高效的时期。
　　3、公司产能的持续扩充和电脑针织横机的研发成功将使得公司的主业进入一个快速发展时期。
　　4、公司的军品业务依托华北光学将进入爆炸增长时期，并成为公司重要的业绩增长点。
　　5、公司剩余的募集资金在最近两年逐渐投入使用，将使得公司获得成长动力，抓住很多发展机遇。
　　6、兵器集团对旗下资源和业务将逐渐进行整合，公司作为一个重点发展平台，将会使得公司获得发展巨大资源。

　　细分市场龙头，具有很强的核心竞争力

　　北方天鸟智能科技股份有限公司成立于2000年9月，2003年6月上市，其大股东为中国兵器工业集团旗下的北京华北光学仪器有限公司。公司主要生产智能化纺织服装成套设备和军用特种产品的生产。
　　

　　公司是我国技术实力最强的电脑刺绣机制造企业，占据了国内10%的市场份额和20%以上的高端市场份额。2005年公司高档机型增长20％，占公司产品比重已提高到50％，其产品价格比行业平均水平高出20%-30%。

　　公司高档电脑刺绣机连续多年产销量位居"全国第一"，在世界电脑刺绣机行业的综合实力同样居于前列。公司的"达美"和"北方天鸟"是国内电脑刺绣机行业第一品牌和世界电脑刺绣机知名品牌。
　

　　公司是目前国内唯一一家所有关键部件均能自己生产的电脑刺绣机制造企业。公司下属的天津分公司是国内最大的电脑刺绣机核心部件生产基地。公司控股的武汉天鸟佳美是国内毛巾绣、盘带绣领域品种最全和技术最先进的特种电脑刺绣机生产企业，其产品市场占有率为40％左右。

　　公司是典型的自主创新型企业，具有很强的技术开发实力，仅2005年公司就完成169个电脑刺绣机系列机型的设计开发。公司拥有"多头电脑刺绣机的底线检测装置"、"植绒绣装置"、"电脑刺绣机直线针位检测装置"、"电脑刺绣机集中勾线机构"等多项专利技术。公司在电脑刺绣机领域的综合技术实力处于行业领先地位，在精密机械设计与加工技术、控制软件技术以及纺织服装CAD、CAM、CIMS等方面优势明显。公司是国内唯一能够规模生产高品质1000RPM准高速电脑刺绣机的企业，研制的双亮片机和六头帽绣机等新产品均处于行业领先水平。

　　我国纺织机械行业面临新的发展机遇

　　纺织出口大国向纺织机械出口大国的转变

　　我国是传统的纺织大国。随着我国纺织行业的发展，我国的纺织机械行业也得到了快速的发展。目前，我国逐渐由纺织大国向纺织机械出口大国转变。2000年我国纺机出口仅2.9亿美元，2005年已达8.8亿美元。