易宪容：防止人民币升值的负面作用

　　中国社会科学院金融研究所研究员　易宪容　 　　

　　从2005年7月21日人民币汇率改革以来，人民币已持续升值，但是要求人民币升值的舆论并没有因此停止。反之，无论是从人民币升值的舆论争论，还是市场人民币汇率的变化，好像人民币升值成了必然。人民币升值作为一种与国际市场的利益调整问题，我们是否让这种舆论大行其道，从而使得国际与国内市场都炒作人民币升值呢？或者是让这种人民币升值舆论与预期根本性改变呢？　　 　　

　　借炒作人民币升值渔利　　 　　

　　就目前国内市场来看，股市的重新估值就在于人民币升值，既然人民币升值，那么国内的上市公司的股价，无论是绩优股还是垃圾股都没有不升值的理由，中国股市的鸡飞了，自然狗也得上屋了。因此，不管国内股市的泡沫吹得再大，那么在人民币升值的大背景下，股价的上涨也就必然了。同时，对于国内的房地产市场，在政府对房地产市场价格隐性担保的前提下，几年来的住房价格越是调控，上涨幅度越快，何也？其舆论炒作的理由，也是人民币升值，就如有人所说的，在人民币升值的情况下，住房作为不动产，又是以人民币计价的产品，那么人民币升值房价不也得上涨吗？不管这些理由是否正确，但在表面上特别对金融知识不多的民众肯定会看上去是顺理成章了。　　 　　

　　而且这种人民币升值的舆论国际化，也就成了国际上大量的热钱进入中国股市、房地产市场的根本理由。可以说，近年来中国的外汇储备快速增长，国际上大量的热钱流入中国炒作房地产，无不是与这种舆论有关。既然大量国际热钱要进入中国，从而使得政府想方设法出台希望国内过剩的资金到海外投资或流向国际市场，但近一年来的结果则效果甚微。　　 　　

　　因此，在2007年，只要中国的房地产市场的泡沫继续吹大，只要国内股市泡沫还在继续吹起，只要国际市场上或一些国家希望中国通过汇率的变化来调整利益关系，那么各种舆论就一刻不会停止来炒作人民币汇率升值，就会找出人民币升值种种理由。人民币汇率的问题仍然会是2007年国内外市场及舆论关注的焦点。这种对人民币升值的炒作对中国经济的负面影响已经暴露无遗。　　 　　

　　人民币升值影响巨大　　 　　

　　就目前的情况来看，人民币汇率是不是一定低估了，是不是要通过一定的方式来调整，对此，应该是一个相当不确定的问题。　　 　　

　　其实无论是从经验上还是从理论上来说，目前根本就没有一套合理的模式对此问题有一个明确的解释与说明。只不过，许多人根据个人或集团之利益来炒作人民币升值的问题。而这样的讨论或炒作仅仅是各人之意见，决策层根本就不必过多关注。　　 　　

　　因为，我们所要关注的，只是推动人民币升值的力量是什么？如果是市场力量的结果，那么这就说明中国原来的人民币汇率确实是低估，政府除了防止投机炒作导致人民币过度升值外，应得让其自由“沉浮”。如果是政府调控的结果，目的只是为了缓解当前贸易的双顺差，那么汇率将会被进一步扭曲，但是这样做对经济的影响肯定是负面的。　　 　　

　　毫无疑问，尽管从2005年7月人民币升值以来，并没有对中国的经济产生什么影响，该出口还是出口，该收订单还是收订单。但我们也应该看到，人民币的升值带来的影响将是巨大的，尤其是中国的贸易依存度是如此的高，有的研究指出，中国的贸易依存度已经达到了70％以上。面对人民币的快速升值，首当其冲的肯定是出口行业，尤其是占出口比重大的机电行业。在假定国内价格不变的情况下，升值将提高这些行业产品的国外价格，加上大量新兴国家的激烈竞争，这将极大地削弱这些行业的竞争力。面对如此困境，这些行业的唯一出路是，在控制和降低成本的同时，进一步提高生产技术和管理能力，以产品的质量和服务的质量取胜。可以说，人民币升值可降低这些企业原材料的价格，从而降低生产成本，但中国企业并不会因为原材料的进口低生产成本而提高生产力，因为中国企业的要素价格更多的是依赖国内而不是国际。　　 　　

　　可以说，人民币升值对出口依赖比较多的企业其所受到的负面影响较大。比如机电行业、服装纺织业等行业，而对依赖于进口原材料、高额外债的行业其又会发生正向影响。比如中国的航空业，原油价格下降、美元债务降低等都是2006年国内航空业有利因素。因此，如果人民币快速升值这种趋势不改变，而是在国内及国际舆论炒作顺他人所言而为，那么对中国经济整体发展是不利的。对此中国政府应该保持足够的警惕。