出口退税调整 板块影响不一

　　6月19日，财政部和国家税务总局、国家发展与改革委员会、商务部、海关总署联合发布了《关于调低部分商品出口退税率的通知》，规定自2007年7月1日起，调整部分商品的出口退税政策。这次政策调整共涉及2831项商品，约占海关税则中全部商品总数的37%。我们认为，政府利用进出口关税政策并不是简单的抑制出口和鼓励进口，而主要目标是调整进出口结构，从而引导产业结构实现调整，一方面是向内需型产业倾斜，另一方面促进制造业的不断升级。

　　对于此次出口退税政策大调整将给相关行业和上市公司带来怎样影响呢？就具体行业而言，对化工、钢铁和有色金属和纺织服装行业和水泥行业等行业直接影响较大，这些行业内上市公司利润可能会有影响。不过从历史经验看，出口退税政策的改变并没有降低上市公司的净利润水平。上市公司净利润与出口退税率并不存在着一一对应的线性关系。

　　那么我们就市场普遍比较关心的六大行业--纺织服装、钢铁、机械、有色金属、化工和水泥等进行简要的分析。

　　纺织服装行业平均利润率下降52％

　　高度依仗海外市场的纺织服装企业被业界认为是受此次税率下调影响最大的行业。显而易见，出口退税率下调最直接的影响就是提高纺织品服装企业的出口税负，进而降低企业利润。

　　通过简单测算，以目前行业内平均利润率不足3.7％为基础，此次出口退税率下调2个百分点，行业平均利润率下降52％，达到不足1.78％，纺织服装行业内企业的利润空间再次被大大缩减，对于部分利润率本身很薄的企业来说打击将很剧烈。

　　此次调整，对于公司而言，影响最大的主要是粘胶板块和出口服装较多的企业。

　　◎ 粘胶出口退税率调整不仅影响毛利率还影响出口数量，再加上产能快速释放，将导致下半年不论收入和毛利率都低于上半年，建议回避新乡、山东海龙、吉林化纤等粘胶企业；

　　◎ 大杨创世和鲁泰服装出口比例较高，影响相对较大。尽管公司产品定位中高端，但作为OEM 企业，我们并不认为公司能够将出口退税降低的不利影响全部转移；

　　◎ 此次调整，纺织面料、服装辅料和人发制品不在其列，对孚日、众和、瑞贝卡、伟星和浔兴等没有直接不利影响。

　　我们认为此次出口退税率调整不会是短期的，对纺织行业影响较为深远，它表明国家对出口创汇企业的扶持力度开始减弱，严重限制了那些单纯依靠批量出口以获得利润的企业的发展空间。我们更看好品牌零售企业、内销较多的纺织企业以及经营模式创新的企业，如雅戈尔、众和、伟星、七匹狼等。