人民币升值对我国资本市场影响有多大

     日前，人民币汇率中间价报收于７．４６元，连续８个交易日创出新高，汇改以来累计升值幅度已达到８．５４％，今年的累计升值幅度达４．４９％。专家指出，近期人民币兑美元汇率波动弹性明显加大，表明国家主动将汇率作为宏观调控的工具。在生产资料价格连续上涨的背景下，成本推动型通胀压力非常大，实现人民币升值可以增加人民币购买力，降低原材料购买成本，具有抑制通胀的效果。受贸易顺差和美元贬值驱动，今后人民币汇率弹性将进一步加大，总体升值还会提速。

    ●美元已跌入弱势格局

    招商银行外汇分析师赵蔚分析说，目前人民币虽然对美元一直处于升值状态，事实上在国际市场上，美元正处于全面贬值状态。目前相对美元而言，欧元、英镑、日元、加元等货币都处于升值状态。很多货币兑美元也已经创出２０多年的新高，但是非美货币在眼下仍然有上涨获利空间。从中期趋势来看，美元弱势的格局不会改变。

    由于预期美联储将减息，美元兑非美货币持续走低。１０月２６日，欧元兑美元创出历史新高，美元兑加拿大元创出３３年新低，兑澳元则跌至２３年新低，兑英镑也跌至３个月来的低点。我国开始人民币汇率制度改革以来，人民币对美元汇率升值幅度超过８．５％，但这段时期人民币兑欧元汇率下跌逾５％。今年人民币对美元的升值幅度已经超过去年全年的升值水平，但今年以来人民币对欧元和日元还在贬值。这意味着有效汇率升值十分有限。从这个角度来看，今后人民币升值加快的可能性还将很大。

    ●贸易顺差和美元贬值导致人民币升值

    据权威机构预测，美元对人民币在今年年底的中间价简单平均值将达到７．３８元，加权平均值为７．３７元。这意味着第四季度人民币对美元的升值幅度可能达到１．９１％。如果今年底人民币汇率果真达到７．３８元，那么相对今年１月４日美元兑人民币７．８０７３的汇率水平来说，人民币汇率全年将升值５．４７％。

    “探究人民币对美元升值的原因，无外乎贸易顺差和美元贬值这两大因素。”申银万国宏观经济研究员梁福涛认为，从内部动因来看，国内经济高位运行的宏观环境下，我国对外贸易顺差将长期存在，人民币升值作为必要的紧缩手段，对平抑物价也会起到相应的作用。在贸易顺差持续高位，９月份外汇储备增加依然在３００亿以上的内外双重因素作用下，将进一步增加近期人民币的升值压力。从外部因素看，美元近期持续走弱使得人民币升值压力加大。如果人民币对欧元转贬值为升值，那么对美元的升值速度会更快。

    “人民币升值速度应该加快，希望能通过两年时间，基本上升值到经常账户的顺差可降到５％以下。”中国国际金融有限公司首席经济学家哈继铭表示，解决目前流动性过剩，央行需要在升值幅度和升值长度上做出选择。如果升值幅度小，虽然对外贸和出口的影响比较小，但可能会延长升值的时间长度。而在这个时间区里还会不断有外汇储备增长和热钱流入。这会对流动性造成更大的压力，长此以往不利于中国的资产稳定、价格稳定。实行固定汇率将会使中国的通货膨胀变得更高，因为经济学上认为汇率不动，就需要调整价格。我国目前实际汇率上升速度要快于名义汇率，更应该用汇率的手段进行调整。

    国家信息中心经济预测部首席经济师祝宝良认为，在遵循人民币汇率改革主动性、可控性和渐进性原则的基础上，人民币对欧元、日元等一篮子货币应稍微加快升值幅度。

    ●人民币升值对股票价格产生重要影响

    “人民币升值将通过对成本的影响、对价格的影响和对资产负债定价的影响等三方面的效应，从而形成对各个行业的股票产生不同的影响和机会。”中国社科院研究员杜承骏分析说，人民币升值对股市的影响，首先是通过对进出口商品与服务价格的影响，从而影响相关行业和上市公司的竞争力和经营业绩，间接影响股价的变化。那些具有外币债务和本币资产较多的行业将从中受益，而本币债务和外币资产较多的行业则处于不利地位。

    人民币升值预期很明显可以刺激境外资金不断流入资本市场，并且追捧境内流动性强的资产。实际上，目前能支持牛市继续发展的主要因素之一，就是人民币持续升值带来的推动力。考虑到投资收益对目前上市公司整体业绩的贡献度，上市公司业绩能否继续保持高增长的态势，是和资产价格能否持续上涨紧密联系的。人民币升值趋势维持甚至加快，对上市公司业绩增长的间接刺激作用十分明显，可有效降低目前股市的动态市盈率水平。

    人民币升值对于资源进口型企业是重大的利好，金融、地产、航空、汽车、石油加工、高档造纸、技术引进型高科技、资源引进型的金属加工等行业将受益。以人民币标价的土地和房屋的资产价格，必然随着人民币升值预期的不断增加而更具吸引力，因此房地产股仍将成为最有吸引力的投资品种之一。航空运输业因国际债务较多、飞机装备进口规模大，而成为人民币升值受惠行业。人民币加速升值，购买飞机、燃油或配件等以美元计价的进口商品付出成本相对降低，行业毛利相应扩大。

    人民币升值对出口导向型行业最直接的影响就是出口价格相对提高，这意味着中国产品在国外价格竞争力的下降。出口企业还会遭受出口收入转化成人民币时的汇兑损失，以及由于出口量减少而造成的损失。我国纺织服装业出口依存度达５０％左右，而且附加值低，主要以价格低为竞争手段，人民币升值后将削弱纺织服装产品在国际市场的价格竞争力。

    ●持有Ｈ股可能会比持有Ａ股获得更多收益

    “在人民币持续升值趋势中，内地投资者持有Ｈ股可能会比持有Ａ股获得更多的收益。”西南证券宏观分析师周兴政认为，在“港股直通车”开通之后，内地居民将人民币换成港币，然后投资于Ｈ股、红筹股等以人民币计算收益的中资公司，并不会承担人民币升值带来的汇兑损失。因为在上述换汇和投资的过程中，人民币换成的港币仅仅起到一种媒介的作用。除换汇后和投资前这段时间之外，投资者在大部分时间内将持有Ｈ股或者红筹股这些人民币资产，并因此成为人民币升值的受益者。

    在人民币升值的过程中，对于“Ａ＋Ｈ”股份而言，Ｈ股可能较对应的Ａ股拥有更多的股价上升空间。目前Ａ股与Ｈ股相比具有很高的溢价，从长期来看，随着两地市场之间资本流动自由性的加大，Ｈ股股价将逐渐向对应Ａ股股价靠拢，因此投资Ｈ股拥有更大的收益空间。