汇率政策“以邻为壑”真要重来？

　　全球货币汇率体系正处于一个非常微妙、非常危险的时期，假若处置不当，“以邻为壑”的汇率政策和贸易保护主义将迅速弥漫世界，各国有可能竞相出台各种经济措施，相互掣肘和制裁，全球经济稳定持续增长之前景将异常暗淡。

 

 

　　让我们看看最近几周围绕汇率政策所发生的全球性事件：其一，前不久结束的西方七国财长和央行行长会议（G7会议）发表史无前例、措辞严厉之声明，对中国汇率政策再次施压：“鉴于不断扩大的经常账户顺差和国内通货膨胀，中国应该让人民币的有效汇率加速升值。”与此前不同，此次压力主要来源于欧洲尤其是法国。

 

　　其二，10月世界银行和IMF年会举行前夕，IMF发表《全球经济展望》，建议中国进一步提高人民币汇率向上变动的灵活性，采取措施改革汇率体制和刺激消费，说“这不仅有助于中国重新实现需求平衡，并且让全球失衡得到有序调整”。当然，也就在半年前，IMF执董会就通过了《对成员政策双边监督的决定》。核心条款是：IMF无须证明一国是否故意，只要其政策造成了“基本汇率失衡”或“经常账户长期、大规模赤字或盈余之后果”，IMF就可以认定该国操纵汇率，目标显然是针对中国。

 

　　其三，美国智库彼得森国际经济研究所特意选择世界银行和IMF年会之前一天，召开“中国汇率政策研讨会”，利用学者言论和媒体舆论对中国施压的味道极其浓厚。中国人民银行副行长吴晓灵在研讨会上表示：“中国这么大的经济实体，如果汇率改革不平稳，对自身和世界经济都有害。”

 

　　其四，深受次级债危机困扰的美国金融市场，持续减息呼声甚嚣尘上，人们普遍预测美联储货币政策将进入新一轮减息周期，反观中国，资产价格泡沫和通货膨胀预期迫使央行早已进入持续加息周期，一减一加，进一步强化人民币继续升值之预期。

 

　　其五，自2002年以来，相对一篮子货币，美元已经贬值了大约25％。外有“全球反恐战争”筹资压力，内有次级债券危机挥之不去，弱势美元政策短期内看不到任何逆转的迹象。各国尤其是欧洲对美元贬值非常不安和不满，但他们拿美国毫无办法，却反过来指责相对美元升值较慢的货币（特别是指责人民币）。

 

　　其六，的确，有许多人士（包括国内一些颇具名望之学者），认定人民币快速大幅度升值是遏制资产泡沫和通胀预期的不二法门，正在不遗余力地呼吁人民币一次性大幅度升值，或至少要立刻加快升值速度。

 

　　然而，人为强制要求他国货币升值，正是“以邻为壑”汇率政策。历史上，“以邻为壑”的货币政策曾经带给全球经济巨大灾难，是上世纪30年代大萧条的主要导火索。

 

 

 

　　要拨开重重迷雾，看清全球汇率乱局和“以邻为壑”政策之本质，并找到正确的应对策略，我们需要重新思考那些最基本却又是最困难的问题：汇率是什么？它对调节整个经济体系到底起什么作用？它的变动究竟如何影响企业决策和整体经济活动？

 

　　我曾经说过：汇率其实是人类迫不得已的“自找麻烦之价”。假若全人类通行同一种货币，世界经济之交易费用将大大降低，人类经济活动之效率将大大提高（世界单一货币铸币税收入之分配是另一个问题）。现实是：各国都有自己的货币（穆勒曾经称此为“野蛮人的遗迹”），汇率问题就应运而生。

 

　　先不考虑中央银行和外汇市场。以美国和中国为例（暂时假设世界只有中美两国），美元和人民币之汇率则纯粹取决于中美真实商品贸易之需求，即取决于两国对对方产品的相对需求，亦即取决于两国货币之相对购买力。假设没有中央银行和外汇市场、忽略交易费用、不考虑货币需求和真实商品需求之间的时间差、不考虑货币之财富或价值储存功能，经济学模型可以证明：美元和人民币之间，将立刻达到一个名义均衡汇率水平。中美贸易持续进行过程中，名义均衡汇率将维持不变，两国真实需求和生产力之相对变动，将完全体现为两国通胀水平之差异。易言之，此时的美元和人民币，恰如李嘉图所说，只不过是真实经济活动上面的“一层面纱”。人民币真实汇率（又称实际汇率Real Exchange Rates，它等于名义汇率乘以两国通胀之比例）之升值，则代表世界对中国产品真实需求上升、中国生产力和创新能力提高、中国生产要素价格上升（尤其是劳动者工资之上升）。