人民币2007年回顾和2008年展望

　　2007回顾

　　升值压力在加重

　　2007年，不光物价上涨压力在加大，人民币被动升值的压力也在加重。

　　2007年春天爆发的美国次级抵押贷款危机，将日益一体化的全球主要经济体拖入一个巨大不确定性中。为了尽快摆脱次债危机带来的经济衰退风险，美联储开始进入减息周期，目前已经连续降息3次达100个基点，坠入“弱势”境地的美元加大了其他货币升值压力，并影响到英国、加拿大、欧元区乃至中国的货币政策。美元的持续贬值，加大了人民币被动升值压力，欧元区最近加入到了施压人民币汇率的阵营便是明证。这无疑给国内出口型经济带来挑战。

　　2007年，人民币汇率可算是资本市场上不可或缺的重要角色之一。央行承担了巨大的人民币升值压力，实施了有史以来最大力度的外汇占款对冲：10次上调存款准备金率、发行1.55万亿特别国债、公开市场操作8000亿元左右的净回笼等；这一年，美国次贷危机愈演愈烈，美元在全球市场大幅度走软，中国成为世界游资争先恐后进入的市场；这一年，6次加息、居高不下的贸易顺差以及来自国际社会的政治压力，导致人民币对美元升值幅度超过6%，汇率中间价已经从年初的7.8附近一路攀升至年末的7.32左右，超出市场预测的全年5%的升值幅度。

　　人民币汇率的升值速度明显较去年有所提升，不过从人民币对美元汇率走势来看，自今年7月份以来人民币升值明显加速，曲线进一步陡峭化。货膨胀高企直接直接带来人民币升值的预期，并不断增加以人民币计算价值的国内资产投资魅力，吸引“热钱”纷纷涌入国内资本市场，进一步恶化流动性过剩的局面。

　　“增加汇率弹性”和“一次性升值到位”

　　在2007年汇率市场留下深刻印象还有两个不得不提的两个关键词，即“增加汇率弹性”和“一次性升值到位”。

　　央行在今年5月中旬宣布，从5月21日起，将人民币对美元交易价浮动幅度从3‰扩大至5‰。据外汇交易员介绍，这是自2005年汇改以来央行首度公布增强人民币汇率弹性的决定，而在下半年加速升值的走势可以不难看出，人民币汇率双向波动幅度较前期明显放大，一改前期小幅快速的单边上涨走势，弹性较决定公布前明显提升。有券商分析人士还指出，通过增加人民币汇率弹性也可以让国内的进出口企业通过汇率波动放大，认识汇率可能存在的风险。他还预计，今年首度增加人民币汇率弹性可能仅仅是“小试牛刀”，2008年增强人民币汇率弹性将可能成为中国外汇市场频繁动用的工具之一。

　　而考虑到人民币升值给国内企业带来的影响周期加长，在2005年汇改后，市场再次出现“将人民币一次升值到位”的声音。但显然，业内人士更偏向于担心国内经济主体没有足够的时间去适应新的汇率环境和水平，由此可能造成出口型企业效益的下降，而考虑到出口经济在我国GDP中的比重巨大，出口的疲软又会影响就业，甚至社会稳定的严重后果。上述人士仍然认为，人民币汇率明年将继续保持稳健，按照汇率体制改革“主动性、可控性和渐近性”的原则进行升值，不过升值的速度可能进一步提升。

　　2008展望

　　预测未来，通常是一件吃力不讨好的事情。

　　即使如此，人们还是想沿着2007年的足迹，去寻找2008年的方向。

　　2008年对中国来说，注定是不平凡的一年，在这一年，中国和世界将会进一步碰撞，市场化和全球化的冲突将进一步激化。当然，举世瞩目的奥运盛事也将在这一年举行。

　　不少专家预计，明年人民币全年升值幅度有望达到10%。人民币升值有利于降低以人民币计价的进口价格上涨幅度，抑制通货膨胀。无论是进口粮食还是能源，人民币进一步升值无疑会降低进口价格；但另一方面，人民币加速升值的预期，不可避免地带来热钱进入，增加央行投放的基础货币，加剧市场上更多货币追逐商品的局面。而且，由于目前我国出口产品结构主要是劳动密集型，出于就业等考虑，汇率调整幅度不能太大。

　　就我们目前能知道的，明年可能影响中国经济运行方向的事件，最受瞩目的还是美国次贷危机的进一步演变。这个至今愈陷愈深的危机，很可能拖累此前一直高歌猛进的全球经济，并改变全球尤其是西方发达国家中央银行的货币政策，从而使全球和中国经济受到左右夹击。

　　一方面，美国次贷危机的恶化，将把美联储和其他中央银行继续推向降息通道，从而使美元再遭抛弃。作为“跷跷板”的另一头，原油、粮食、有色金属等大宗商品的价格又将卷土重来，从而推高全球的物价上涨压力。尤其是前二者，将给目前中国居高不下的居民消费价格指数CPI进一步落井下石。

　　另一方面，各大中央银行为缓解次贷危机的矛盾，都向市场注入了巨大的流动性，这无疑使本已泛滥的全球流动性进一步雪上加霜。作为全球收益率最高的地区之一，中国资产很有可能成为这些热钱“逐鹿”的对象。

　　而且，全球经济的放缓，尤其是美国经济的调整，将会给中国的外部需求带来巨大的不确定性，从而危及近年来推动中国资产重估的燃料-国际收支尤其是贸易顺差。很显然，一旦中国的外部需求受到冲击，中国目前担心的资产泡沫和经济过热，将会迎刃可解，当然，通缩也有可能接踵而至。

　　而在中国内部，之前中国出台的种种政策以及正在推进的政策，其滞后效果都将会在2008年呈现：中国中央和地方换届选举的完成、奥运会的举行、宏观调控的紧缩、货币信贷政策的“从紧”、两税合并的实施、公共财政政策功能的进一步完善，都将对2008年中国的经济增长、储蓄、消费、投资、贸易、信贷、汇率、国际收支产生深远的影响，使其围绕着中国政府的政策目标上下波动。