PTA反弹空间不宜乐观

 　春节过后，PTA交易日趋活跃，期价小幅反弹。笔者认为，目前PTA市场并不具备大幅走高的基础，投资者对反弹空间不可过于乐观。

　　笔者先对近期PTA行情回暖的原因作一简单阐述，这对于后市判断十分关键。自2007年12月中旬以来，PTA期现价格均探底回升，而后经历了较长时间的振荡整理，春节过后再度小幅上行，价格回暖的主要原因如下：

　　首先，供求关系出现了变化。国内PTA生产商经历了2007年的巨亏后，降负减产保价的决心异常坚决，由此带来的国内产量减少加上2007年12月生产商、贸易商相对集中清库，PTA生产商的库存以及社会库存明显下降。而需求方面，尽管下游纺织产业依然维持困顿的局面，但两大利好因素不容忽视：一是2008年开始后聚酯工厂的资金压力有所缓解；二是聚酯工厂在春节前会有一轮采购进行备料，供求关系共同作用，在原油、PX高位运行和PTA成本压力巨大的背景下，PTA价格重心的上移显得理所当然。

　　其次，MEG(化学名乙二醇，和PTA是最主要的两种聚酯原料，主要用于生产聚酯切片，生产1吨的PET需要0.86吨的PTA和0.34吨的MEG)一段时间以来的暴跌对PTA价格起到了助推的作用。2007年8月因沙特工厂故障原因导致MEG暂时供应短缺，投机力量趁机推波助澜。一路狂涨的MEG在供应量开始增加、做空力量出现、需求开始萎缩的三大压力下泡沫破灭，从2007年11月的最高点15500元/吨滑落到目前的10000元/吨左右。MEG的如此暴跌毫无疑问地为PTA的上涨打开了一定的空间。

　　阐述完前期PTA行情走势的原因，笔者试图由此分析其性质并且对未来的行情作出判断。PTA前期行情走势的性质是对2007年下半年熊市格局中某些特殊利空因素的修复，主要表现为以下三点：一是国内PTA生产商对市场格局、市场心态认识清楚后采取了降负限产的措施；二是MEG价格的理性回归；三是由于国家宏观调控、下游不畅等因素造成的聚酯工厂资金压力在2008年有所缓解
 
 
　　在对前期PTA行情性质作出分析后，未来行情判断的关键就凸显出来：PTA在2007年下半年走熊的内因在于供求格局，而前期PTA上涨牵扯到了供求的变化，短期内PTA价格的变化将是判断市场格局的关键依据。具体而言，在PTA生产商理性减产后，PTA市场是否会出现熊市筑底并完成转慢牛的转换呢？笔者认为为时尚早，论据如下：

　　首先，熊市格局的实质需要重新思考。笔者认为这一熊市格局的实质是国内新崛起的产量大、技术先进的民营PTA生产厂商对老的规模小、效益差的中国以外的亚洲PTA生产商的冲击。这是一个PTA产业优胜劣汰的洗牌整合过程，只有目前亏损较为严重、竞争能力差的亚洲PTA生产商(中国外)逐渐关闭装置，中国PTA市场供求基本达到平衡后，整合过程才算基本结束。而前期供应方面的减少在于国内生产商的降负限产。在国内产能巨大、人民币不断升值造成外盘PTA竞争力不断增强的大背景下，前期国内PTA生产商的限产只是在巨额亏损下的休养生息，内外盘之间的争夺还远远没有结束。如果国内PTA生产商一直采取限产措施，2007年的巨额亏损将毫无意义。

　　其次，PTA需求方面也是不容乐观。目前国内织机开机率并不高，而新《劳动法》实施后织造企业的招工难情况会变得更加严重，加之人民币的不断升值、周边国家纺织竞争力的增强，市场人士普遍预计春节长假之后纺企的复苏进程缓慢。

　　最后，MEG价格基本回归理性，继续下跌的空间已经很小。

　　综上所述，基本面决定了PTA现货价格不会大幅走高，下跌可能不断加大。而在PTA期货市场上，长期以来的过高库存以及过大的期现价差使得本轮PTA价格反弹随时有调整出现，并且可能会有超过现货价格下跌的幅度.