人民币“三率”，升还是不升

　　温家宝总理在2008年《政府工作报告》中提出，今年经济工作，要把防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀作为宏观调控的首要任务。根据国内外经济形势和宏观调控任务的要求，今年要实行稳健的财政政策和从紧的货币政策。

　　政府实行从紧的货币政策，主要是考虑到当前固定资产投资反弹的压力较大，货币信贷投放仍然偏多，流动性过剩矛盾尚未缓解，价格上涨的压力明显。因此，需要加强金融调控，控制货币供应量和信贷过快增长。

　　具体来说，政府将采取以下措施：

　　一要综合运用公开市场操作、存款准备金率等方式，加大对冲流动性力度；合理发挥利率杠杆调节作用；完善人民币汇率形成机制，增强汇率弹性。

　　二要着力优化信贷结构，严格执行贷款条件，有保有压。控制中长期贷款增长，特别是对高耗能、高排放企业和产能过剩行业的贷款；创新和改进银行信贷服务，完善担保、贴息等制度，加大对“三农”、服务业、中小企业、自主创新、节能环保、区域协调发展等方面的贷款支持。

　　三要深化外汇管理体制改革。完善结售汇制度，加强跨境资本流动监管，稳步推进资本项目可兑换。拓展外汇储备使用渠道和方式。

　　针对温家宝总理所提出的今年将采取“从紧的货币政策”，上海金融学会召集专家学者就人民币应否升值、存款准备金率是否提高等热点话题进行了探讨。

　　我国是否已经进入通货膨胀

　　正方

　　陈学彬：现在，我国通货膨胀正在逐渐加剧，而且“结构性通胀”正在向“全面通胀”转变。所谓“结构性通胀”只是通胀的种类、原因不同，本身还是通胀的属性。就目前来说，比较突出的是原材料和燃料价格的上涨。改革开放３０年以来，从上世纪９０年代中期开始的本轮经济周期已进入顶部阶段，原来的短缺经济已发生变化。当经济增长较趋近于潜在产出能力时，通货膨胀并不明显；而当经济增长超出这一标准时，通货膨胀必然加速度进行。

　　潘正彦：物价上涨与经济增长高度相关，但这一点近年来被很多人忽略，他们希望“高增长、低通胀”，这只是一种理想，实际上很难达到。从历史数据可以看出，通货膨胀与经济高速增长有时间上的延后性，经济高速增长，必然稍后在物价上反映出来。而基础产业增长缓慢是造成这次通货膨胀的主要原因，农业发展对通货膨胀有重要影响。再就是资本全球性流动过剩和成本上升造成的压力。如果我们现在还把目前4.8%的“物价上涨”称之为“不是通货膨胀”，这就说不通了。

　　反方

　　许加银：CPI指标究竟能不能衡量通货膨胀，目前还存在很大争议。我国CPI与美国ＣＰＩ中基本消费构成差异较大，因此CPI本身对经济的反映是有差异的。美国采用的是核心通胀率，若我国的CPI指标剔除能源和非加工食品因素，将比现在4.8%的数据低得多，约在2%左右。货币政策主要是调节供给的政策，若不能形成趋势，能起到的调控作用其实有限。因此，中国的CPI指标要不要采取核心CPI，还有待研究。而且，货币政策究竟是针对消费者还是投资者，又涉及到消费CPI和投资CPI等问题。

　　奚君羊：物价水平的上升幅度还需要进一步观察，现在不能肯定会进一步恶化。如果相关政策发挥作用，有可能会抑制物价上升，使之趋缓。但我们也不可掉以轻心，风险依然存在。现在，许多专家学者用“结构性物价上升”来描述，我认为，尽管目前存在一些结构性现象，但不能就此断定这只是结构性上升，还是存在引发一般性的、全面的物价上升的推动力。

　　存款准备金率上调多少

　　正方

　　许加银：存款准备金率一定会继续提高，但具体的时间和幅度还未确定。目前，各方面都很关注的问题是，继续上调的空间有多大。年初有媒体预测，存款准备金率将会达到18%，但具体会上调到什么数字，我认为至少要考虑以下几个因素：一是国际收支正常，去年的外汇储备增加了4700多亿美元，今年不会低于去年。二是从微观来说有两个角度。一方面是商业银行的流动性，在目前货币市场比较发达的情况下，上升空间还是有的。另一方面是银行盈利问题，商业银行的利润能承受多大的准备金率上升幅度。目前看来，由于去年商业银行利润增长均在60%以上，因此承受力还是较强的。

　　陈学彬：我们国家目前双顺差的状况短时期内不会改变，流动性依然是一个严峻问题。

　　反方

　　伍永刚：提高存款准备金率，是央行与商业银行之间的利益博弈。实际上，商业银行帮助央行消化了相当一部分准备金支出。从商业银行的成本来看，随着加息，很多商业银行的存款成本上升，1.89%的法定准备金利率仅仅能够覆盖存款成本。如果提高准备金利率，又与国际上很多国家准备金利率很低的惯例相悖。我们估算的结果是，18%的准备金率是商业银行所能承受的极限，高于这个点，大型商业银行尚可依赖规模效应继续承受，但对很多中小型商业银行的冲击将会很大。

　　朱德林：提高准备金率，实际上把人民币升值的成本、货币政策的成本转嫁给了商业银行。

　　金志：我们现在既害怕资金流动性过剩，又害怕流动性走掉，应该考虑大力发展金融市场。目前，我国金融市场产品开发很落后，虚拟资产和实际资产实际上产生了很大问题，应发展更多金融产品来满足百姓的投资需求。

　　利率加还是不加