机械行业春潮涌动技术进步与整合推动盈利

   铁路运输设备业08年以来继续维持高景气。

    今年前两个月，行业销售收入达131.49亿元，同比增长达27.66%；利润总额达5.64亿元，同比增长247.35%。同时，毛利率相对于过去三年有所提升，而利润率维持07年以来的高位，达4.29%，盈利能力全面改善。

    技术进步、国产化率逐步提升。

    在动车组领域，目前国内企业逐步掌握了系统集成技术、高速铝合金车体技术和高速转向架技术，正在加紧牵引系统、控制系统和制动系统的国产化工作，南车和北车300公里时速动车组已分别于07年年底和08年4月下线，并将规模量产投入京津间运营。交传机车方面，株机公司和大连机车公司早在06年11月和12月先后实现交流传动机车下线，并批量交付使用。

    南北车业务持续整合，协同效应得以发挥。

    为了改变业务布局分散、各自为政的状态，南车和北车对各自旗下的机车、客车和货车业务加速整合，达到研发和生产等资源的优势互补，发挥出协同效应，应对市场化竞争的目的。

    南车时代电气（3898.HK）迎来业绩拐点期。

    动车组业务08年将进入收获期，如若南北车实现IPO上市，整车产能扩充必将带动电气系统和控制系统的采购超预期增长；对于交传机车业务，公司已经完成电气系统和控制系统相关的前期准备工作，09年大规模交付应无疑义；地铁业务继在07年首次独家中标沈阳地铁二号线后，08年将有更多斩获，充分享受轨道交通建设景气周期。坚持“增持”的投资评级。

    对于A股投资者，建议重点关注中国南车的整合及上市进程。

    盈利能力全面改善

    铁路运输设备行业继续维持高景气。今年前两个月，行业销售收入达131.49亿元，同比增长达27.66%（图1），维持了04年以来的快速增长势头。

    同时，毛利率相对于过去三年有所提升，而利润率维持07年以来的高位，达4.29%（图3），盈利能力全面改善。

    行业盈利能力全面改善得益于技术进步带来的国产化率提升和南北车持续的业务整合（图4）。

    技术进步、国产化产品逐步下线

    在市场换技术的发展思路下，国内客车和机车企业的研制技术取得长足进步，国产化率提升显著。

    300公里时速动车组已进行批量生产

    目前南车旗下的四方股份已经掌握了系统集成技术、高速铝合金车体技术和高速转向架技术，并正在加紧牵引系统、控制系统和制动系统的国产化工作。

    南车和北车的300公里时速动车组已经下线，并进入批量生产

    在铁道部第六次提速投入的52列200公里时速动车组中，由四方股份制造的达47列。

另外，四方股份首列300公里时速（额定时速）动车组已经于07年12月22日下线，目前在京津城际铁路试验线上最高时速达370公里/小时。
    北车旗下的长客股份也取得显著进步，先后掌握了列车总成、转向架总装及测试技术，由唐车公司（已并入长客股份）研制的首列350公里时速（最大时速）动车组于08年4月11日下线，目前正在试验阶段。

    由南车和北车生产的时速300公里动车组今年8月前均将投入京津间商业化运营。

    交传机车已经开始大规模交付

    在交传机车领域，株洲电力机车公司和大连机车车辆公司的交传机车06年11月和12月先后下线，并交付使用。

    南车和北车交流传动机车早在06年年底已经开始批量交付

    南车旗下的株机公司首台交流传动电力机车早在06年11月就已下线，并批量交付大秦线使用。该机车时速达120公里、八轴交流传动、总功率达9600千瓦，能牵引两万吨列车，是目前全球最大功率的货运电力机车，可实现多拉快跑。

    北车旗下的大连机车首列交传机车也在06年12月下线，它引进日本东芝公司技术，并进行消化吸收，国产化率达80%以上。它采用了交流传动、微机控制和轮盘制动等多项国际成熟、可靠的新技术，具有启动（持续）牵引力大、恒功率速度范围宽、黏着性能好等特点。

    正因为国内技术全面提升，动车组和交传机车后续产能主要在国内生产和组装，改变了以前完全依赖进口的状况。部分高端产品也开始实现进口替代，比如南车时代电气已开始独家应标国内地铁项目，并成功中标沈阳地铁二号线。

    同时，出口方面也保持了快速增长的态势。根据中经网数据，我国铁路运输设备业07年出口达95.4亿美元，增速43.42%（图4）。