机械行业钢价跌补需求降基建增补地产减

     1.机械行业整体运行情况

　　从工业总产值来看，机械行业的运行虽略有下滑，但是并没有出现急剧下跌的情况，尤其是扣除汽车和电工电器后的机械行业的总产值来看，行业下滑的趋势更不明显。如果从累计增速来看：08年1－9月份累计增速为32.82%，比去年同期的32.48%，仍然有0.34个百分点的提高。从当月增速来看：最低点9月份的31.63%只比最高点的34.84%下降3.21个百分点，下降幅度也只有9.22%；比去年同期的32.57%也只下降了0.94个百分点，下降幅度2.89%。

　　下面我们判断到底是国外需求还是国内需求在减少。

　　从累计增速来看：如果按照2007年机械行业出口占总量的18.49%的规模计算的话，08年1－9月出口累计增速为31.91%，比去年同期的40.55%下降了8.64个百分点。折合整个机械行业增速的1.60%个百分点，所以08年1－9月份国内机械产品需求仍然增加了1.94%个百分点。

　　未来出口的趋势依然是下滑，这已经是不争的事实。而国内需求如果可以继续提高的话，机械行业的总产值或者是收入的增速依然能够维持较高的水平。

　　而且随着钢材价格的暴跌，机械行业产品价格的调整相对比较滞后，所以08年年底和09年上半年机械行业的盈利能力应该会出现逐渐走高的趋势，行业的收入与利润增速应该出现好转。

　　钢材价格大幅调整，中厚板、线材基本上都已经回到了06年年底和07年年初的水平。与6月份最高点的价格也已经回落了30-40%。

　　从子行业来看：工程机械、重型矿山、机械基础件、机床工具、农业机械、石化通用的总产值增速均在30%以上，处于行业领先水平。

　　机械行业的投资在未来需求减缓的预期之下已经出现了下滑的趋势。根据大概的机械行业的投产周期，07年的一个相对的投资高峰期将集中在09年期间投产。如果届时行业国内需求无法得到有效刺激，则机械行业产能过剩的情况将比较明显。

　　从细分行业来看，交运设备是最好的，因为铁路的投资的加快以及确定的增长预期使交运设备的需求有保障；通用设备自05年以来投资的逐年降低和电器设备投资的稳健都不会在09年出现产能的大幅释放；专用设备在07年是一个投资的高峰期，而且冶金、矿山、建筑、化工专用设备，如果09年需求没有保障的话，专用设备在09年在需求下滑显著的情况下将是一个比较痛苦的时期。

　　由于机械产品进口主要是生产整机产品的核心零部件，包括工程机械用发动机、液压件、底盘等；机床的数控系统、刀具等；船舶用发动机、钢材等；其中生产的产品又有20%左右用于出口（按行业整体的数字来看），因此出口放缓，进口也必然放缓。

　　2.工程机械

　　工程机械行业的产值和整个大行业一样，并未出现大幅的放缓或者下跌的情况，一部分是因为价格的原因，导致产值或收入增速的下降要远远低于产量下降幅度。

　　假设07年年底工程机械销量为X,增速为A，价格为P。如果08年增速下降15个百分点，则增速为A-15%，则08年销量为X(A-10)+X；考虑到价格因素，如果08年价格比07年上涨5%，则08年价格为P(1+5%)，则08年收入为[X(A-10)+X]*P(1+5%)；08年收入增速为[1+（A-10）]*(1+5%)-1。

　　07年工程机械行业总产值增速为40.96%，所以我们认为40%左右的增速基本上可以代表行业去年收入的收入增速，如果假设价格未变，则其销量增速也为40%。所以今年的总产值和收入的增速大致约在31%左右。

　　如果考虑到今年下半年以来钢材价格的暴跌，工程机械行业钢材成本下降在四季度和09年体现，