2009：全球经济走向再平衡

　　编者按

　　2008年，我们面对了突如其来的自然灾害和金融市场的持续动荡，而即将到来的2009年将带来怎样的希望和信心？

　　12月21日，由汇丰银行(中国)有限公司和《第一财经日报》共同主办的“2008卓越理财财富论坛”在上海举行，围绕“展望2009——信心与未来”的主题，中国国际金融有限公司首席经济学家哈继铭、复旦大学管理学院院长陆雄文和汇丰银行(中国)有限公司个人金融理财业务副总监李峰，回顾了2008年资本市场发生的急剧变化，分析原因以及企业出现经营困境的核心问题，并对2009年的投资理财机会进行展望。

　　企业需改变增长模式

　　秦朔：市场从前两年的良好表现到2008年的急剧调整，原因是什么？是因为过去市场发展过快，自身有一些问题需要调整，还是因为外部的冲击？

　　哈继铭：中国经济从2000年开始复苏，经过七八年的迅速扩张，出口大幅上升，外贸顺差和外汇储备的急剧增长，导致中国流动性过剩。流动性过剩也表明中国储蓄率较高、美国储蓄率较低，最终导致全球经济的失衡。

　　在这种失衡过程中，中国的顺差占GDP的比重不断上升，经济增速很快，基本面良好。同时，顺差的积累也导致流动性过剩，从基本面和资金面上支持着牛市。而美国房地产市场快速增长，推动消费，带动其GDP增长，也导致流动性过剩。在全球经济失衡之时，全球股市都在上涨。

　　然而，2007年是全球经济再平衡的拐点。2006年，美国房价见顶回落，利差减小。同时，中国进出口放缓，GDP增速减慢，中小企业贷款困难，资金链出现紧张。

　　经济走向了再平衡。但是经济越平衡，股市越是低迷。要从现在的熊市走出来，还要经历再平衡的过程之后，到那时经济应该还会有一定程度的失衡。

　　秦朔：目前市场的下滑主要是由于历史积累的问题、宏观因素的影响，还是企业过去不科学的投资行为？

　　陆雄文：两部分原因都有。微观层面上，由于企业过于依赖单一的增长模式，尤其是目前受影响较大的出口企业。在经济繁荣期，外需增长，出口随之增长，企业也扩大规模，供货成本下降，这样的模式可以得到可持续的发展。

　　但是，企业完全失去了在困难到来时的转移能力，也就是将产品转移到国内市场，或者转移到其他地方的能力。中国很多企业是在家门口接订单，没有真正去开拓国外市场。企业预测不到目前所发生的情况，因此更大规模地生产扩张。

　　另一方面，由于过去多年里的高速增长，政府方面，存在过于乐观的想法，例如对于流动性、对人民币汇率等的看法。当危机到来时，成本突然上升，叠加效应使企业出现很多问题。