美国经济离萧条有多远？

　　这些天的中心话题是：美国的经济衰退会有多严重，会持续多久？

　　最严重的忧虑是，这次衰退会比1982年那次美国二战后最大规模的经济衰退更为严重，当时美国实际人均国内生产总值(GDP)下滑了3%，失业率最高时达到了近11%。那么我们这次是否会经历一次萧条？人均GDP或消费下降达到10%即构成经济萧条。

　　美国宏观经济在如此长的时间内一直表现如此平稳，以致于单看美国经济数据，根本得不出有关萧条概率的准确情况。我在研究中查阅了许多国家的长期数据，考虑了萧条和股市崩盘之间的历史联系。（我和约瑟•乌苏亚(Jose Ursua)上个月为美国国家经济研究局(NBER)撰写了一篇名为《股市崩盘与萧条》(Stock-Market Crashes and Depressions)的研究报告，其中阐述了这一研究。）

　　基本结论是，美国有充足的理由担忧陷入经济萧条。美国GDP和消费跌幅达到10%的可能性大概有五分之一，这是上世纪三十年代初以来所未见的。

　　我们发现，1870年之后美国经济只有两次可谓陷入了萧条：1929年-1933年的大萧条时期，宏观经济下滑25%；1917年-1921年的一战后时期，当时经济总量下滑了16%。我们还收集了33个其他国家的GDP、消费和股市回报等长期数据，时期最远可上溯到1870年。我们的猜想是，萧条可能和股市崩盘有着密切关联（至少我们认为股市崩盘预示着出现萧条的概率显著上升）。

　　这个观点似乎和萨缪尔森(Paul Samuelson)1966年那句经常被人提及的讽刺性妙语存在冲突，他当时说，“过去出现了五次经济衰退，股市却预测到了九次”。话说的很聪明，但却不公平地贬低了股市的预测能力。实际上，发生股市崩盘显著提高了萧条出现的几率。与此相反，没有出现股市崩盘则降低了萧条出现的可能性。