服饰企业上市遭遇井喷 重估动机是关键

    从2010年开始，凯撒股份、希努尔、报喜鸟等10余家服装企业先后上市，中国纺织服装行业再度迎来了竞相拥抱资本市场的高潮。

    据媒体报道，2011年5月5日，证监会发审委突然取消了原定于5月6日的珠海威丝曼服饰股份有限公司（下称“威丝曼”）IPO申请审核。威丝曼在招股说明书中披露的信息显示，该公司此次上市募集资金为28478.85万元，其中有20050万元将被用于在全国17个省市新增171家威丝曼品牌店铺。媒体报道称，此次事发原因是发审委等部门收到的举报材料显示，威丝曼在上市前的2002年，加盟商曾一度多达1200多家，实际控制人手中的毛衫品牌也一度多达100多个，可是随后，这些加盟商几乎都因经营亏损被迫关门，这些品牌也销声匿迹了。然而这部分内容，与公司在招股说明书当中所陈述的近三年业绩持续增长是截然相反的。

    无独有偶，证监会4月20日“过会”的山东舒朗服装服饰股份有限公司，被曝光多年来拒绝为大多数职工办理社会保险及缴纳公积金。而更早之前，就有森马服饰(002563,股吧)被举报涉嫌逃税30亿元、梦娜袜业IPO两度遇挫等新闻，一连串事件昭示着，中国纺织服装企业上市之路走得并不顺畅。

    除了上市审批关难过，还有不少企业在历经艰辛成功IPO之后发现，自己的收获并非原来想象中的那么大。有证券分析人士指出，以香港资本市场为例，经历了多次市场教育之后，资本市场的投资者已经渐渐学会冷静看待中国内地企业抛出的“内需股”概念，单凭一份把前景描绘得好看的招股说明书，难再吸引到他们捧场。随着投资者的投资理念回归理性，加上中国内地市场的饱和度越来越明显、竞争态势加剧，许多“内需股”的市盈率、市净率、股本回报率都渐渐回归理性。

    事实上，上市本来就不是企业发展的终点，而仅仅是企业征战途中的一项“武器”。无论登顶之后能否看到美丽的风景，企业依然继续前赴后继努力爬上“上市”这座高山。服饰企业的上市征途，仅是其中一例。

    服饰企业上市的四次井喷

    2009年11月，工业和信息化部、国家发展和改革委员会、财政部等7部门联合印发的《关于加快推进服装家纺自主品牌建设的指导意见》（下称“《指导意见》”）指出，将鼓励符合条件的自主品牌服装、家纺企业上市、发行债券，利用资本市场直接融资；鼓励企业以自主品牌为纽带进行并购重组。《指导意见》的总体目标为，到2015年，基本形成健康、规范的服装、家纺自主品牌发展的市场和社会环境；培育发展一批以自主创新为核心、以知名品牌为标志、具有较强竞争力的优势服装、家纺企业；服装、家纺自主品牌在国内国际市场占有率显著提高；形成若干具有国际影响力的服装、家纺自主品牌。《指导意见》提出，支持自主品牌服装、家纺企业提高核心竞争力。为服装、家纺自主品牌建设提供金融服务。建立新型银企关系，引导金融机构创新商业运作模式，鼓励服装、家纺企业利用自主品牌作抵押，依法依规向金融机构融资，探索建立企业自主品牌信用担保制度等。

    据广东省时尚产业经济研究院院长、比蓝国际投资顾问有限公司总裁李凯洛介绍，资本的触角早已伸到了服饰行业，经过十来年的发展，服装企业和资本的不断融合出现波段式发展趋势，而在每一波段中，皆有其代表性的服装企业。

比如2007年以前的第一波段，有杉杉、雅戈尔等上市；2007－2008年服饰行业迎来第二波段，代表企业有百丽、安踏、报喜鸟、波士登、美邦等；金融危机之后服装行业曾短暂沉寂了一段时间，从2009年开始，以福建板块为主的服装行业集中上市，并细分为家纺、童装等子板块，小而美企业产生了高估值；到2010年进入第四波段，凯撒股份上市，希努尔登陆A股市场，搜于特在中小板上市，服饰行业对于资本的追逐再次出现“井喷”之势。

    随着资本作为竞争力的价值逐渐显现，李凯洛认为，中国服装企业资本运作即将进入第五波段。资本快速进入传统行业，将以前所未有的力度改变传统企业的思维和运作方式，引爆商业势能，进而改变和影响中国服装产业发展路径。

    榜样力量刺激上市潮加速

    李凯洛指出，在这四次浪潮中，出现了四个刺激点加速了中国服装企业上市的进程。在资本市场获得近90亿港元资金的百丽上市当年就进行了一系列大手笔收购行动，将多个原来的竞争对手收归名下，同时百丽集团的业务规模在上市之后突飞猛进，迅速拉大与竞争对手的差距。2008年8月，美邦服饰登陆深交所，所持股份瞬间达到160多亿元的市值。所带来的宣传效应就相当于5000万元的广告投入，美邦董事长周成建在最新的福布斯全球富豪榜上排名307位，也极大激励着大批企业前赴后继。东莞第8家上市公司搜于特同年11月在深交所中小板挂牌上市，首日搜于特股价上涨14％，市值近70亿元。招股书显示，搜于特成立于2005年，上市前的销售收入仅为三四个亿的水平，净资产仅为1.57亿元。但上市为搜于特带来了近15亿元的募集资金，公司净资产规模瞬间增长了十倍，公司目前在行业内的竞争实力和地位迅速提升。今年3月11日，森马服饰成功登陆A股市场，成为中国服装板块近来首个首日破发的上市公司。搜于特和森马服饰的上市对整个服饰行业产生了颠覆性影响，尤其是搜于特的上市，让那些老牌服饰企业的老总血脉贲张。谁都没有料到这个只有五六年历史的后起之秀会受到资本市场如此热烈的追捧。