人民币汇率上扬将产生广泛影响

    如此长时间以来，汇率分析师们一直错误地预测说中国很快就将重估人民币币值，以致于摩根士丹利(Morgan Stanley)全球货币研究部门的负责人任永力(Stephen Jen)将这种预测比做是狼来了的故事。

    就像这则寓言故事中说的那样，狼终将会出现。当狼真的来了时，它不仅会给货币策略师和跨国公司，而且会给股票投资者带来许多值得深思的东西。自1994年以来，人民币汇率一直被固定在人民币8.28元兑1美元的水平。

    没人知道在中国改变钉住美元的汇率政策后人民币汇率最终将处于何种水平，但人民币将会走强却是肯定无疑的，而包括日圆和新台币在内的亚洲多数货币也将一道走强。高盛(Goldman Sachs)驻伦敦的欧洲股票策略部门负责人彼得．奥本海默(Peter Oppenheimer)说，人民币币值重估引发亚洲货币普遍走强所产生的影响可能比人民币币值重估本身所产生的直接影响更大。

    有可能从人民币汇率调整中立即受益的是那些向亚洲大量出口产品的公司。这是因为它们在亚洲获得的收入将能兑换成更多美元、欧元和其他欧洲货币。如果它们所出售的产品是以弱势货币（如美元）计算成本的，那它们获得的益处会更大，因为这些公司的利润率也将增长。在这些公司中最能获益的是那些奢侈品生产企业，如美国的Tiffany & Co.、意大利的Bulgari SpA、法国的Hermes International SA和LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton以及瑞士的Richemont等。Tiffany & Co.去年在亚洲地区的销售额占了该公司当年总收入的23%。

    摩根士丹利的欧洲股票策略师罗南．卡尔(Ronan Carr)说，其他从亚洲地区获取大量收入的行业还包括半导体、高科技、耐用消费品、服装以及香港的银行业。他列出了四家能从亚洲货币币值大规模重估中获益的公司，它们分别是：英国的渣打银行(Standard Chartered PLC)、荷兰的晶片设备生产商ASML Holding NV、瑞士的钟表生产商和零售商Swatch Group AG以及德国的宝马汽车公司(BMW AG)。卡尔指出，渣打银行77%的利润来自亚洲，ASML和Swatch分别有55%和31%的销售额来自亚洲。

    谈到宝马汽车公司，卡尔认为，欧洲汽车行业相对于亚洲汽车生产商的竞争力将获得提升，因为后者的成本将会随着亚洲货币汇率的上升而走高。瑞士信贷第一波士顿(CSFB)列出的从人民币升值中获益的公司名单则像是一个西方知名汽车公司名录，除宝马汽车公司外，通用汽车公司(General Motors Corp.)、福特汽车公司(Ford Motor Co.)、大众汽车公司
(Volkswagen AG)、PSA标致雪铁龙(PSA Peugeot Citroen)、雷诺公司(Renault SA)和菲亚特汽车公司(Fiat SpA)的名字也赫然在目。

    其他与亚洲公司（特别是日本公司）存在直接竞争关系的企业还包括建筑设备生产商卡特彼勒公司(Caterpillar Inc.)、瑞典的轴承生产企业SKF、德国的印刷机生产商海德堡公司(Heidelberger Druckmaschinen)、芬兰的发电设备供应商Wartsila以及瑞典的工程公司Atlas Copco。

    亚洲货币走强带来的另一个结果是亚洲的消费者将变得更加富有，奢侈品公司将因此成为受益者。那些收入的很大一部分是亚洲货币而许多成本却是以美元计算的航空公司也将大受裨益。CSFB的分析师们看好大韩航空公司(Korean Air)、中国东方航空公司(China Eastern Airlines)、中国南方航空公司(China Southern Airlines)和马来西亚航空公司
(Malaysia Airlines)。有望受益的中国公司包括联想集团(Lenovo Group)以及各类电信、游戏和公用事业公司。

    但投资者在开怀大笑之前，他们也应认识到会有公司因亚洲货币走强而蒙受损失，其中还包括一些从亚洲采购产品的大型知名企业。如瑞典的零售商Hennes & Mauritz AB、美国的零售商Target Corp.和沃尔玛(Wal-Mart Stores Inc.)、个性化填充玩具生产商Build-A-Bear Workshop Inc.以及德国的Puma AG和阿迪达斯(Adidas-Salomon AG)等运动鞋生产商。这是因为，如果人民币和亚洲其他货币大幅升值，这些公司用美元从亚洲采购产品的成本将有很大增加。CSFB还指出，在手机生产商中，摩托罗拉公司(Motorola Inc.)20%至25%的成本、诺基亚公司(Nokia Corp.)约三分之一的成本发生在中国，所以人民币升值也将使它们受损。

    当然，有些公司可能会对它们的外汇风险进行对冲，从而消除汇率变动对自身业务的影响；还有一些公司可用其亚洲销售收入的增长来部分抵消掉亚洲货币升值对其成本产生的推升效应；而那些在亚洲地区采购的美国和欧洲公司还有可能迫使其供应商帮它们分担一部分增加的成本。

    但有一点是清楚的，那就是要求人民币升值的压力正在日渐增长。贸易保护主义者已在美国国会提出议案，要求对所有进口自中国的产品加征关税，除非中国答应重估其货币的汇率。美国财政部上周虽然未将中国列入汇率操纵者名单，但却表示，如果中国不采取重大步骤以建立浮动汇率制，它在今年10月时就有可能要将中国列入这一名单了。在多数分析师看来，所谓实行浮动汇率制就意味着要重估人民币币值。

    一些分析师预计，如果中国不采取这一行动，后果将是严重的。Foreign Exchange Analytics的经济学家大卫．吉尔摩(David Gilmore)说，如果中国不对人民币汇率作出任何变动，那么最坏的情况是金融市场将遭受重创，特别是如果中国决定通过抛售手中的部分美国国债来进行报复的话，美元汇率将会重挫，美国国债的收益率将会上扬， 全球经济增长也会出现停滞。

    许多经济学家认为人民币走强也符合中国的长远利益。因为将人民币汇率与美元挂钩增加了中国的通货膨胀压力，并导致资源配置不当。