经济学家:货币政策下半年不会持续收紧

　　全球经济尚未复苏，商品价格走高和流动性持续过剩却态势明显，全球通胀压力在持续加剧。中国经济当前也面临输入型通胀、经济结构调整、货币政策松紧皆有掣肘等问题，这些无一不在考验着决策层的智慧。在本届陆家嘴论坛召开之际，本报记者就物价上涨、货币调控等热点话题对中金公司首席经济学家彭文生、交通银行首席经济学家连平、独立经济学家谢国忠等进行了采访。 

　　短期通胀压力难抑

　　上证报：4月CPI增幅从一个月之前的5.4%温和回落至5.3%，且本轮CPI上涨周期中，非食品价格攀升态势明显。2011年全年CPI增幅将呈怎样特点？未来推动CPI上行压力的因素主要是什么？

　　连平：未来食品价格的涨幅不会像前期那样太高，但非食品价格则会抬高，这也是在近两年中国物价上涨的一个特点。非食品价格的上涨主要受到国际大宗商品价格、原油价格上涨、劳动力成本上升、国内的煤炭价格上涨等因素的影响。所以，未来食品价格的涨幅虽不会立即下降，但非食品价格或仍保持一个相对较高的升幅。

　　实际上，上半年已经出现了影响价格下降的因素。首先，从货币因素来看，去年1季度到今年1季度以来，M1和M2都出现了大幅回落，货币供应量的回落对CPI会有3-4个季度的“滞后”效应。其次，在调控下，食品价格也在发生变化。非食品价格很难出现大幅飙升，因为绝大部分制造业商品都供过于求，需求关系的平衡令非食品价格不会出现大幅调整。

　　因此，下半年物价上涨的压力比上半年会减轻，从同比的CPI来看，下半年的“翘尾因素”会减弱，CPI同比增幅会从7月份以后有所回落，全年高点有可能在6%左右，到第四季度或会回落到3%-4%的区间内。
   
　　彭文生：短期内通胀压力比较大，4月CPI数据也呈现出食品价格下跌、非食品价格环比增速超出往年等特点，未来2-3个月通胀压力会比较大。

　　2011年CPI整体可能维持较高水平，在5%-5.5%以上。政策会维持偏紧态势，经济增长会进一步放缓，这也有利于下半年CPI逐渐下降，在第四季度会比较明显，CPI会在4%以下。

　　谢国忠：目前中国通胀压力非常严重了，这种态势在今年还会继续、现在成为常态，一直都会很严重，今年很难出现回落。

　　近一两个月加息在所难免

　　上证报：出于调控物价水平、缓解通胀压力的考虑，央行已接连上调存款准备金率，目前中国大中型金融机构存款准备金率已达21%高位。多数观点提出，短期内货币政策难以放松。未来利率、存款准备金率、以及公开市场操作等空间还有多大？今年下半年，决策者将重点推出哪些行政措施、货币政策来抑制物价大幅上涨？

　　彭文生：未来1-2个月仍会加息，此外提高存款准备金率、信贷规模控制和窗口指导等工具会继续使用，会进一步巩固最近已下降的货币信贷速度的成果。未来提高存款准备金率仍会是较多采用的政策手段，其作用在于对流动性的冲销。至于资金是否紧缩，则需要关注货币市场回购利率水平的变化。

　　连平：货币政策基调肯定不会变，但下半年调控力度会有所减弱、频率有所降低，数量型工具在下半年还会频繁使用。流动性主要受央票到期量和外汇占款两个因素的影响。未来每月新增外汇占款不会很低，但也不会高得离奇，大概每个月或在3000-5000亿元左右。从公开市场来看，3年央票重启后肯定会成为常态。若现阶段比较多的启用1年期和3年期的央票，那对今年下半年的影响不大，而3月期和1月期央票到期量则可以计算出来。总的来说，下半年的到期量比上半年明显减少。

　　未来的公开市场和存款准备金率将成为重点工具。存款准备金率未来可能使用的频率会降低，2个月上调一次的可能性较大。对于加息，央行还是会比较谨慎的，主要原因在于中美利差进一步扩大会吸引资本流入。不过，利率水平不完全取决于基准存贷款利率水平，还取决于市场的资金供应状况、信贷状况，整个信贷现在是资金供不应求，在这种情况下，进一步提高存贷款利率，显然会对资本的流入进一步推动。

　　谢国忠：必须要加息，若不加息，通胀预期不会得到有效控制。存款准备金率未来还会调，每月一调的频率不会放缓。因为美国QE2即将结束，外汇占款增加会慢一些。3年央票不太能发出去，因为央行不太可能出高息。央票在未来不会成为个重点的工具，还是会通过调高存款准备金率。