纺织服装行业并购亮点纷呈 多重利好改善业绩

       尽管主业增速表现平淡，但2015年纺织服装板块并不缺乏看点。其中，转型并购阵营中牛股辈出。展望2016年，在终端需求难有爆发式增长的背景下，转型仍然是行业的热点。

       2016年行业外部因素有望改善，棉价和国际原油持续低位，有助于企业成本维持稳定；人民币贬值预期将使出口型企业受益，行业龙头布局海外产能使行业从低成本优势升级至产业链优势。此外，行业“十三五”规划将鼓励智能制造与产业纤维使用量继续增长，细分行业龙头企业有望迎来业绩改善。

       去库存进入尾声

       2015年1-9月社会消费品零售总额同比增速为10.4%，较去年下滑1.5个百分点。终端消费在底部徘徊，无明显回暖趋势。

       2015年以来，虽然服装消费基本延续了2014年的疲软态势，但增速已趋稳，并在个别月份稳中有升。1-9月同比增速为10.2%，与去年同期相当，服装消费虽没有回暖，但细分领域已经出现回暖迹象。

       申万宏源研究报告认为，从基本面板块轮动来看，子行业调整顺序一般是运动鞋服、休闲服饰、家纺、男鞋、男装、高端男装和女装。目前子行业轮动已到男装行业，预计2016年男装行业见底业绩弹性较大，女性内衣及婴童行业仍处于较快增长阶段，高端男女装处于低谷，有待复苏。

       行业公司发展呈现两大趋势。首先是渠道整合，渠道更加扁平化，供应链效率提升。以安踏、森马等公司为例，主动削减代理商层级，掌握终端数据和渠道运转情况，降低加价倍率，提升产品的性价比，最终实现扩大终端销售的目的。其次是平台化，由重资产向轻资产转型，成为资源整合者而非生产者，成为连接供应商和经销商的大平台，充分提高资源使用率，例如海澜之家、新民科技等。

       并购转型仍将持续

       纺织服装行业尽管有一定的抗周期能力，但随着增速进入新常态，围绕着转型升级，行业一直是资本运作的高发地带，预计2016年仍是行业并购转型的大年。

       从转型方向来看，围绕主业延伸产业链形成生态圈、跨界双主业运营仍是转型的主要思路。在前两种资本运作中，置入增长性更为确定的标的预计仍将是常见方式。

       围绕着女性庞大消费市场的“她经济”是另一个转型热点。据统计，目前国内女性消费群体已达4.8亿人，这部分消费群体拥有更多的收入和更多的机会。“她经济”相关的消费产业涉及面广，市场容量至少在5万亿元以上，有望成为未来消费行业持续增长的风口。 

       跨境电商方面，网购品类主要集中于服装鞋帽。中国电子商务研究中心的数据显示，2015年上半年中国跨境电商交易规模为2万亿元，同比增长42.8%，渗透率17.3%。在进出口贸易低迷的现状下，跨境电商展现出蓬勃发展的态势。在过去五年里跨境电商交易规模从0.84万亿元迅速扩大到3.75万亿元，复合增长率达到34.88%；渗透率也从4.0%提高到14.2%，未来有望继续提升。分析人士指出，行业目前还处于早期发展阶段，预计也将是相关公司转型的重要方向之一。

       多重利好改善业绩

       2015年下半年开始，受美联储加息预期等影响，人民币对美元汇率风格突变，2016年开年首日跌破6.5整数关口。业内人士认为，人民币在2016年延续贬值趋势是大概率事件。

       中高端纺织制造企业经过多年发展积累了产能规模、产业链配套体系、研发能力以及大量客户等优势，在强势美元背景下，行业出口将明显受益于人民币贬值，贬值带来的短期竞争力增强（价格优势）有助于出口订单量的提升。

       纺织服装行业处于竞争行业，行业政策对业绩影响有限。不过，目前已经基本完成编制的纺织行业“十三五”规划中，智能制造和产业用纤维有望成为重点发展方向。其中，产业用纤维有望保持两位数的高速增长，行业增长空间确定。